港股上市公司中手游（HK:00302）发布了2026年中期业绩，数据相当难看。上半年收益仅3.55亿元，同比暴跌53.5%。虽然通过大规模裁员和压缩开支，归母亏损从去年同期的6.39亿元收窄到8973.5万元，但审计机构在报告中直接提示了"持续经营能力存在重大不确定性"。这句话在游戏行业审计报告里并不常见。

三大业务全线收缩，毛利率崩到19%

中手游上半年游戏发行收入2.81亿元，同比下滑57.3%；游戏开发收入5152.5万元，同比下滑29.6%；IP授权收入2306.7万元，同比下滑31.1%。三个板块没有一个撑住了基本盘。

更扎眼的是毛利率。上年同期毛利还有2.59亿元，今年上半年直接掉到6778.5万元，毛利率从33.9%崩到19.1%，同比少了14.8个百分点。公司的解释很直白：《斗罗大陆：逆转时空》《斗破苍穹：巅峰对决》等折扣版本推高了渠道分成比例，而整体收入基数大幅萎缩让成本占比被动上升。简单说就是——赚得少了，分出去的反而更多了。

部分老游戏已经扛不住了。《吞噬星空：黎明》《聊天群的日常生活》完成下架，《斗罗大陆：逆转时空》《春秋玄奇》进入生命周期后半段，流水持续走低。

三项费用砍掉4.6亿：营销开支降93.4%

亏损能收窄86%，靠的不是赚钱能力，而是极限压缩费用。财报数据触目惊心：

• 销售及分销开支从3.73亿元降到3051.8万元，降幅91.8%

• 营销开支从3.64亿元降到2394万元，降幅93.4%

• 研发成本约0.23亿元，同比减少75.5%

• 行政开支约0.36亿元，同比减少58.1%

• 管理人员规模精简三成

三项费用合计少花了超过4.6亿元。翻译一下：过去半年，中手游基本停掉了所有买量投放，研发团队大幅缩减，管理架构压缩。管理层在业绩会上提出的新方向是"小成本试错、大运作推广、快速迭代"，不再碰大体量、长周期的项目。

现金流红灯：账上现金不到1亿

比营收下滑更要命的是现金流。截至6月30日，中手游现金及现金等价物只剩9859.1万元。流动负债超出流动资产约1.18亿元，流动银行及其他借款高达5.01亿元，流动比率仅0.87倍。审计报告专门提示：这些情况表明存在重大不确定性，可能对集团持续经营能力构成重大疑问。

截至9月1日收盘，中手游股价报0.198港元/股，总市值约6.17亿港元。这家曾经手握《仙剑奇侠传》《轩辕剑》《斗罗大陆》等顶级IP的公司，如今市值已经缩水到不足7亿港元。

翻盘赌注：出海和下半年新品

中手游把所有筹码押在了出海和下半年新品上。海外业务收入上半年达到7770万元，占比提升至22%。下半年计划包括：

• 国内上线《代号：遮天》《代号：天穹》《武林侠斗》三款卡牌RPG

• 联手飞鱼科技的《Monster Loop：兽神转生》已于8月27日在日本上线

• 《口袋征服》开拓港澳台及东南亚

• 《仙剑世界》上线港澳台、新马并登陆Steam

行业数据显示，2026年上半年中国自研游戏海外实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%，增速是国内大盘的2.5倍。出海确实是当前游戏行业公认的第二增长曲线——但中手游能不能抓住这根救命稻草，还要看下半年的执行力。